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原標題：【鋼市縱覽】中板與螺紋價差分析

螺紋鋼與中板因為制造工藝及使用上的差異，在現實中產生較為明顯的價差。而價差的存在就給市場帶來可能的套利機會。但從歷年現貨市場來看，兩個品種的價差并沒有表現出成本差值的約束，而是隨著市場而變動，那么是何原因會形成如此現象？

一、中板與螺紋的差別

從生產工藝上講，螺紋鋼是以方坯為原料，由小型軋機生產的帶肋鋼筋，主要用于房地產、基建，包括房屋、橋梁、道路等土建工程建設等公用設施；而中板是以板坯為原料，經加熱爐加熱后由中厚板軋機軋制而成的，一般包括中板、厚板和特厚板，用于工程機械、鍋爐容器、船舶、鋼結構等制造行業。

從生產成本來看，由于中板生產線相比螺紋鋼生產線具有投入大、軋制成本高及設備維護費高的特點，一般認為中板要比螺紋鋼成本高300元/噸左右。

從銷售方式來看，螺紋生產鋼廠大多是民營企業，銷售以市場需求和期貨價格為導向，價格變動能更好的反應市場變化。中板生產民企和國企各占半壁市場，民營鋼廠普中板多以鎖價銷售為主。兩個品種的銷售政策的差別在未來一段時間應該不會改變。

二、中板與螺紋價差回顧

本文選取2015年1月至2017年8月的螺紋鋼與中板現貨日價格進行分析。螺紋鋼價格為HRB400 Ф25mm螺紋鋼全國均價，中板為20mm厚普中板全國均價。

圖1：中板與螺紋價差

數據來源：Custeel.com

從圖1來看，中板與螺紋價格曲線近兩年多來走勢大體相同，少數時間段略有分歧。根據中聯鋼數據的持續跟蹤看，近兩年多來，兩個品種價差主要集中在-50到150元/噸之間；在2017年以前螺紋價格高于中板50元/噸的情況很少，只在2015年8月份和2016年3、4月份短暫超過100元/噸，但在超過100元/噸之后快速回調。在進入2017年3月份，二者價差達到100元/噸后，價差逐漸越大，尤其是5月23日達到近3年最高點469元/噸，隨后價差逐漸收縮，穩定在200元附近。

三、價格走勢與價差波動

圖1顯示，螺紋鋼與中板價格趨勢總體保持一致，其主要原因在于：

第一，國內外宏觀經濟環境相同。雖然不同鋼材品種之間有價差，但鋼材作為應用廣泛的基礎材料，每個品種的價格走勢最終還是受宏觀經濟影響最大。

第二，由于國內轉爐煉鋼占比在90%以上，電爐占比較小，因此二者可以粗略認為使用共同的鋼水成本，其不同之處主要在于軋制環節。在煉鐵與煉鋼環節中，二者均需要鐵礦石、焦炭等原料，原料成本相同。

價差形成的原因主要在于：

第一，軋制生產成本不同

軋制生產成本不同導致二者的生產成本產生差別，而這是二者價差形成的基礎。

第二，供需關系及下游行業不同

二者雖是常見的鋼材品種，但其價格的波動受其自身供需格局的影響不同。

從供給端來看，不同的鋼材品種之間的整體產能和產能利用率不同，鋼廠會根據市場需求的變化來安排生產。特別是今年供給側改革，螺紋鋼的產能利用率大幅提升。

從需求端來看，二者的下游行業略有不同。螺紋鋼是建筑鋼材，而中板為工業用材，需求端的不同也是二者價差波動的主要因素。今年螺紋鋼價格全面高于中板價格，主要也是由供給側改革形成的螺紋鋼供需緊平衡所致。

第三，季節性波動

螺紋鋼與中板價格呈現明顯的季節性波動規律。由于螺紋鋼的季節性波動猶為明顯，二者價差的季節性走勢與螺紋鋼價格的季節性走勢更貼合。

綜上所述，螺紋鋼與中板價格走勢基本保持同向，但是二者價差波動頻繁，其中生產成本不同是二者價差形成的基礎，螺紋鋼與中板供需關系的變化是造成二者價差波動的核心驅動因素。此外季節性供需格局的變化，也會造成二者價差的波動。

（中國聯合鋼鐵網 晁國量010-84184862）

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