浙江鼎力2022年有望釋放利潤彈性，扭轉2021年“增收不增利”的情況。2022年上半年，在高基數和疫情反復背景下仍實現營收同比14%的增長，盈利端受益于匯率波動帶來的約8千萬匯兌收益，實現歸母凈利潤同比增長13%；展望下半年，在收入穩定增長的情況下，產品結構優化、市場結構優化、成本控制加強、外部因素好轉有望帶動公司進一步釋放利潤彈性。2018-2021年，公司連續經歷了貿易摩擦、新冠疫情、“雙反”等壓力測試，積極應對過程中，市場競爭力不斷增強，當前估值處于歷史底部水平，具備中長期投資價值。

鼎力軌道高空車施工現場

短期關注海外市場需求高景氣

根據中國工程機械工業協會數據，2022M1-M6高空作業平臺行業銷量9.95萬臺，同比+19.8%。從出口角度看，2022M1-M5實現出口2.8萬臺，同比+48%，海外需求保持高景氣，從兩個角度驗證：①制造端：根據豪士科(JLG母公司)和特雷克斯(吉尼母公司)財報，其高機業務在手訂單規模持續擴大，截至2022Q2末分別達40、23億美元，分別同比+127%、62%。同時豪士科財報披露，計劃于9月1日起漲價5%。②租賃端：根據全球第一大租賃商聯合租賃投資者報告，2021年實際總資本開支超30億美元，超過預算的20-23億規模，預計2022年仍是采購設備的資本開支大年，預算總開支與2021年持平，達29-31億美元。

靈活調配產能優化結構

2022年上半年，國內受疫情影響需求延后，公司產能重心向海外市場傾斜，內銷/海外收入12.6/16.8億元，同比-20.9%/+71.87%，海外收入占比提升至58.44%，相比2021年提升18.4pct，在產品質量為導向的海外成熟市場，公司核心競爭力體現在：①自主創新的差異化產品：公司率先實現全系列產品電動化，并不斷豐富產品譜系，電動款越野剪叉突破技術壁壘，高度突破32米，為業內現有最大工作高度電驅剪叉產品，同時公司最新研發推出高位智能臂式、增程式臂式、大吸力純電玻璃吸盤車、路軌兩用軌道高空車等新品；②日益完善的渠道布局：在海外市場，公司陸續建立多個分/子公司并組建本土團隊，進一步拓寬海外銷售渠道，著力加大非貿易摩擦海外市場和潛在新興市場的開拓力度，不斷加強與海外大型租賃公司的合作關系。我們認為，當前海外需求保持高景氣，海外龍頭JLG帶頭提價，有利于公司在“雙反”背景下在美國市場維持一定銷售規模增長和利潤率水平，因此“雙反”對公司整體影響有限，疊加公司持續增強的全球競爭力，在2021“全球高空作業平臺制造企業20強”榜單中，公司首次位列全球第三，未來公司在海外市場收入增長延續性較強。

看好公司未來盈利修復空間

2022年上半年，公司整體毛利率27.96%，同比-1.24pct，凈利率19.50%，同比-0.16pct.我們認為，公司未來盈利改善主要基于：

①產品結構優化：2021年，公司電動款臂式占臂式產品銷量比重達58.17%，電動化產品已成全球趨勢，海外市場也更青睞節能環保、維保便捷的高品質新能源產品，未來公司電動化產品銷售占比有望持續提升。

②市場結構優化：根據公司公開交流紀要，2022上半年，由于海外收入占比顯著提升，臂式產品毛利率已有所改善。目前公司出口主力產品仍為剪叉式，隨著臂式在歐美市場的持續推廣，在海外市場銷售占比提升，臂式毛利率仍有提升空間。

③高效成本控制：一方面，公司產線擁有業內最高自動化、智能化水平，充分發揮規?；?；另一方面，公司已基本實現結構件自制，包括新臂式產品，可有效提高盈利空間、把控部件質量、縮短產品交貨期，保證生產過程穩定可控。

④外部因素釋放成本壓力：大宗原材料價格、海運費價格下降有望在下半年反映在成本端。鋼材價格方面，根據中國鋼鐵工業協會，鋼材價格從2020年Q4至2021年Q3期間持續上漲，2021年Q4以來鋼材價格增速有所放緩，2022年7月鋼材綜合價格指數約115點，環比-11%，同比-23%；出口海運費方面，2022年3月以來，Drewry全球集裝箱運價綜合指數呈逐月下降趨勢，2022年7月，歐洲、美西航線運費分別同比-29%、-25%。

來源：東方財富網

責任編輯：Zeshuai

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